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蓝帆转债072382正股分析

2020-05-28 07:40:40来源:瞄股网作者:小思

深圳配资机构  蓝帆转债,信用级别为AA,根据目前的数据,申购蓝帆转债出现中签亏损的概率1%左右,预期单签收益为263元,预测中签0.2签,预期单账户收益52元,建议强力申购。

  发行条款

  1、AA,评级一般。

  2、发行规模31.44亿,由蓝帆医疗(002382)发行,市值208.42亿,转债稀释比例为15.08%。

  3、初始转股价17.79元,5月27日收盘价21.62元,溢价率:-17.72%。转股价值:121.53。

  4、下修条款为(15/30,85),即转股期内30个交易日中有15个交易深圳配资机构日股价低于转股价格的85%时,董事会有权利提议向下修正转股价,中规中矩。

  5、强制赎回条款:如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易深圳配资机构日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含 130%),中规中矩。

  6、有条件回售条款:本次发行的可转换公司债券最后一个计息年度,如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,中规中矩。

  7、蓝帆医疗(002382)是健康防护手套的生产和销售。公司主要产品包括一次性医用手套、家用手套等,主要用于医疗检查和防护、食品加工、电子行业上市时间:2010-04-02,上市至今年化投资收益率:8.54%。陆股通持仓占流通A股比例1.17%,融资融券余额占市值比例4.60%,质押股数与前十大股东持股之比40.67%。

  蓝帆医疗基本面分析

  稳步推进“防护手套+心脏支架”发展战略

  蓝帆医疗完整布局中低值耗材和高值耗材产业,前者对应健康防护系列产品(乳胶手套、丁腈手套、PVC手套和TPE手套等),后者以心脏介入器械产品为主,同时涵盖裸金属深圳配资机构支架、药物洗脱支架、药物涂层支架、球囊导管及其他介入性心脏手术配套产品。2019年年报数据显示健康防护手套、心脏介入器械分别贡献营业收入48%/50%,但后者毛利率较高(达到77.76%)、贡献了约84%的毛利。另外值得一提的是,公司手套和心脏介入器械产品均畅销世界多个国家,2017年、2018年海外收入占比一度超过75%,而2019年这一数值回到约69%。

  据凤凰网报道目前公司各类防护手套的总产能已达到195亿支/年,加上拟通过发行可转债新增产能合计将突破250亿支/年,其中PVC手套市场占有率为22%,持续位居全球第一,公司合作伙伴超过300余个,其中包括Cardinal Health、Mckesson、HCA(美国医院集团)等黄金配资 知名医药经销商及终端用户,以及包括沃尔玛在内的多家世界500强企业。从行业维度看,International trade center数据显示在正常情况下2020年全球一次性防范防护手套(医疗级+非医疗级)销量可能超过5000亿只,市场规模增速在7%附近。考虑到疫情在全球不断蔓延,今年手套需求量完全可能出现爆发,天猫2020年1月相关产品销量爆发便是一个写照(需要注意的是,这还仅是零售渠道,而非医院采购)。此外,公司将可转债募资收购亚洲第一急救包生产企业——武汉必凯尔100%股权,拓展紧急救援产品和一次性防护用品的生产业务,并与特斯拉、奔驰等黄金配资 知名车企形成长期战略合作。

  2018年10月公司完成柏盛黄金配资 收购,切入高端医疗器械领域。柏盛黄金配资 是全球第四大心脏支架研发、生产和销售企业,排名仅次于雅培、波士顿科学和美敦力。其下属子公司吉威医疗专注于心脏支架及微创介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产与销售,多年占据中国心脏药物洗脱支架(DES)市场约20%份额,稳居中国心脏支架品牌前三名。智研咨询数据显示中国、全球心血管介入器械市场规模逐年递增(CAGR超过10%),因而公司相关业务营收将持续扩大。2019年9月公司收购 NVTAG100% 股权。NVT为欧洲市场的第五家TAVR(经导管主动脉瓣置换术)生产厂商,在产品性能、技术储备、市场分布、战略布局、品牌影响力等方面具有独树一帜的竞争力。NVT的主要产品AllegraTM 属于TAVR的置入器械,根据Allied Market Research数据,2017年全球经导管主动脉瓣置换术的市场深圳配资机构规模为28亿美元,预计2025年将达到81亿美元(Frost&Sullivan数据显示TAVR手术量将由2017年的10.3万例增长至2025年的28.9万例),年均复合增长率为13.8%,处于快速成长阶段。

  柏盛黄金配资 并表提升经营规模,净利润率相对稳定

  2019H1蓝帆医疗实现营业收入/归母净利润16.87/2.35亿元,同比大幅增长74.36%/ 58.83%。由于柏盛黄金配资 2018H2并表,基数效应抬高了公司2019H1营收/盈利增速。就防护手套业务而言,其营业收入小幅增长2.62%个百分点至约8亿元,占营业收入比重47.42%。虽然心脏介入器械(毛利率77.09%)并表在结构上明显带动毛利率上行,但防护手套毛利率相比2018年同期下滑13.05个百分点至13.74%,最终公司当期综合毛利率上升13.73个百分点至45.39%。但由于期间费用率、资产减值损失增加等原因,公司净利率同比下滑0.80个百分点至14.69%。

  2019年公司实现营业收入/归母净利润34.76/4.90亿元,同比增长31.00%/41.41%。其中健康防护手套营收提升4.95%,毛利率下滑8.61个百分点至15.30%,心脏介入器械营收增速71.55%,毛利率上行10.20个百分点至77.76%。截至2019年年末公司商誉账面价值为64.84亿元,占总资产/净资产比值高达48.90%/76.61%。20Q1公司营业收入/归母净利润为8.97/1.45亿元,维持7.33%/50.73%的正增长,疫情影响下公司各类手套等卫生防护用品需求量大幅增加,预计这一情况仍将维持。

  对应正股基本面及估值情况

  蓝帆医疗主营业务为健康防护手套,竞争力较强。公司2019年净利润增加41%,盈利能力增强。蓝帆医疗目前PE39倍、PB2.4倍,估值偏高。蓝帆医疗深圳配资机构估值偏高商誉占比较高,正股有一定风险,但转债有一定配置价值。

  单账户中签预测及资金安排

  可转债中签率很难预测,主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。本次转债发行31.44亿,蓝帆转债没有安排网下申购,参照其他公司转债发行情况,预计单账户中签0.2签,大概5户左右中一签。

  单签收益测算

  蓝帆转债目前转股溢价率:-21%。转股溢价率越高越不利,越低越有利。

  转债当前合理价格(注意:当前合理价格不是上市后价格)主要结合转股价值、转债评级、正股基本面、机构投资者认可度等多种因素综合考虑,兼顾近期上市转债情况。以当前市场同类转债价格看,蓝帆转债当前合理价格126元。

  目前转债上市时间平均深圳配资机构25天,慢的可能要1个多月。在此期间正股情况会发生波动,模拟不同情形,测算单签预期收益为263元,中签0.2签,预期单账户收益52元。

  申购计划

  预期单签收益263元,出现中签亏损的概率1%左右。

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