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紫金矿业(601899)股票05月28日行情观点:长线疲软,空头趋势,建议调仓换股

2020-05-28 14:58:56来源:新浪网千股千评作者:乔峰

今日紫金矿业股票行情观点:长线疲软,空头趋势,建议调仓换股

紫金矿业股票2020年05月28日14时58分报价数据:

代码名称最新价涨跌额涨跌幅昨收今开最高最低成交量(万股)成交额(万元)
601899紫金矿业3.830.030.7903.83.823.863.7914029.8553625.42

紫金矿业股票今日走势图

以下紫金矿业股票相关配资开户 资讯:

今日资金面整体平衡偏紧。今日银行间各期限利率继续走高,早盘各机构融出谨慎,大行融出隔夜和跨月期限继续缩量,利率债方面,隔夜于加权到+10可成交,信用方面,隔夜加30-40成交为主,7天于2.0%迅速走高至2.2%,成交较多,14天报于1.8%-1.9%,需求有限,跨季的2M-3M询价较多,需求报于1.55%-1.7%之间,午后资金面略有改善但无显著转向,跨月期限价格仍居高不下。

今日央行进行1200亿元7天期逆回购操作,中标利率2.20%。当日无逆回购到期,单日净投放1200亿元。

一级市场(今日结果) 一级组

【利率债】

【国债】

10Y 200006X1??加权利率 2.7378%??边际利率 2.7712%??全场倍数 2.58倍?? 边际倍数 1.73倍

【农发】

1Y 200403X6??加权利率 1.6113%?全场倍数 5.6倍?? 边际倍数 10.14倍??

10Y 200404X6??加权利率 3.2528%?全场倍数 4.43倍?? 边际倍数 1.14倍

【地方债】

20上海债05?2005598?一般债(二期)?10Y?104亿?2.93%(+25bp)全场7.20 ?边际3.30

20上海债06?2005599?专项债(四期)?10Y?35.7亿?2.93%(+25bp)全场8.19 ?边际3.76

20上海债07?2005600?专项债(五期)?15Y?60.6亿?3.44%(+25bp)全场8.66 ?边际4.60

20青岛债13?2005538?学前教育专项(二期)?10Y?3.2亿?2.93%(+25bp)全场17.09 边际3.63

20青岛债14?2005539?基础设施专项(四期)?15Y?34.8亿?3.44%(+25bp)全场14.59 边际4.22

20青岛债15?2005540?基础设施专项(五期)?10Y?41.7亿?2.93%(+25bp)全场17.74 边际3.43

20青岛债16?2005541?停车场专项(二期)?20Y?13.45亿?3.56%(+25bp)全场16.88 边际3.54

20青岛债17?2005542?医疗卫生专项(二期)?15Y?3亿?3.44%(+25bp)全场16.60 边际3.87

20青岛债18?2005543?职业教育专项(一期)?20Y?11亿?3.56%(+25bp)全场16.92 边际3.33

20青岛债19?2005544?供热专项债(一期)?10Y?2.85亿?2.93%(+25bp)全场15.96 边际3.79

20宁夏债09 2005518 收费公路专项(二期) 15Y 4.92亿 3.49%(+30bp)全场16.12 边际4.00

20宁夏债10 2005519 城乡发展专项(六期) 10Y 0.825亿 2.98%(+30bp)全场13.45 边际3.39

20宁夏债11 2005520 城乡发展专项(七期) 20Y 1.21亿 3.61%(+30bp)全场14.3 边际2.81

20宁夏债12 2005521 卫生健康专项(一期) 15Y 3.045亿 3.49%(+30bp)全场14.78 边际3.35

20厦门债07?2005531?一般债(一期)?15Y?11亿?3.44%(+25bp)全场16.95 边际3.64

20厦门债08?2005532?重大基础设施专项(三期)?15Y?40亿?3.44%(+25bp)全场16.23 边际3.05

20厦门债09?2005533?东部产业园区基础设施专项(二期)?5+1+1Y?22亿?2.85%(+25bp)全场16.85 边际3.60

20厦门债10?2005534?火炬高新区产业园区建设(一期)?10Y?6亿?2.93%(+25bp)全场16.23 边际2.80

20厦门债11?2005535?股票配资 产业园区基础设施专项(一期)?15Y?2亿?3.44%(+25bp)全场15.95 边际2.95

20厦门债12?2005536?集美区产业园区基础设施及配套工程专项(一期)?10Y?15亿?2.93%(+25bp)全场16.20 边际2.81

20厦门债13?2005537?思明区老旧小区改造及城市更新专项(一期)?5+1+1Y?15亿?2.85%(+25bp)全场16.47 边际3.51

20吉林债23?2005490?再融资一般债(二期)?10Y?66.9425亿?2.93%(+25bp)全场12.60 边际1.27

20吉林债24?2005491?收费公路专项(一期)?5Y?2.99亿?2.39%(+25bp)全场13.11 边际2.68

20吉林债25?2005492?收费公路专项(二期)?7Y?7.69亿?2.85%(+25bp)全场13.76 边际2.43

20吉林债26?2005493?专项债(二十二期)?10Y?11.2亿?2.93%(+25bp)全场13.46 边际2.53

20吉林债27?2005494?专项债(二十三期)?15Y?8.7亿?3.44%(+25bp)全场13.29 边际2.64

20吉林债28?2005495?专项债(二十四期)?20Y?40.551亿?3.56%(+25bp)全场12.44 边际1.31

20吉林债29?2005496?专项债(二十五期)?30Y?91.754亿?3.75%(+25bp)全场10.41 边际2.00

【短融中票】

2020-05-27短融一级发行结果】

20淮南矿SCP005,,10亿,AAA,270D,国企,【1.99】,中信银行,2021-02-22,周一到期,

20广信控股CP001,,2亿,AA,1Y,民企,【取消发行】,中国银行,2021-05-27,周四到期,

20南方水泥SCP002,,8亿,AAA,50D,央企,【1.28】,江苏银行,2020-07-17,周五到期,

20赣高速SCP011,,20亿,AAA,90D,国企,【1.23】,广发银行,2020-08-25,周二到期,

20厦路桥SCP006,,6亿,AAA,190D,国企,【1.82】,民生银行,2020-12-03,周四到期,

20大同煤矿SCP012,,15亿,AAA,270D,国企,【2.70】,平安银行,2021-02-22,周一到期

20珠海港SCP009,休1,3亿,AA+,60D,国企,【2.0】,中国银行,2020-07-26,周日到期

20光大证券CP007BC,,20亿,AAA,90D,央企,【1.60】,中国银行,2020-08-26,周三到期

20哈密国投SCP001,,3亿,AA,270D,国企,【2.98】,农业银行,2021-02-22,周一到期?

2020-05-27中票一级发行结果】

20长沙先导MTN001A,休1,5亿,AAA,3Y,国企,【3.05】,国开行,2023-05-28,周日到期

20长沙先导MTN001B,,10亿,AAA,5Y,国企,【3.72】,国开行,2025-05-28,周三到期

20镇江城建MTN003,休2,10亿,AA+,2Y+1Y,国企,【4.38】,兴业银行,2023-05-27,周六到期

20奉贤发展MTN001,(20奉发集团MTN001),,10亿,AA+,3Y+2Y,国企,【2.95】,国泰君安,2025-05-28,周三到期

20舟山交投MTN002,,8亿,AA+,5Y,国企,【3.80】,中信银行,2025-05-27,周二到期

20襄阳高新MTN001,休1,3亿,AA,3Y,国企,【4.07】,华泰证券,2023-05-28,周日到期

20财金MTN002,休1,6亿,AAA,3Y,国企,【2.70】,招商银行,2023-05-28,周日到期

20淮安新城MTN002,,8亿,AA+,3Y+2Y,国企,【取消发行】,民生银行,2025-05-27,周二到期

20渝中国资MTN001,,5亿,AA+,5Y,国企,【取消发行】,光大银行,2025-05-27,周二到期

20建邺高科PPN002:【2.58】南京市建邺区高新科技投资集团有限公司, 90D,AA+,2亿,国企,江苏,发行:0526-0527,缴款:0528

20银川住房PPN001:【4.93】银川住房保障投资有限公司, 3Y,AA+,5亿,国企,宁夏,发行:0525-0527,缴款:0528

20台州循环PPN001:【3.90】台州循环经济发展有限公司, 3Y,AA+,10亿,国企,浙江,发行:0525-0526,缴款:0527

一级市场5月28日发行) (一级组)

【利率债】

国开

14:30-15:30

20贴现国开07 30亿元 0.4986年 荷兰式

20国开11(增2)50亿元 1年 1.30% 荷兰式追加不超过25.5亿元柜台债

20国开03(增17)130亿元 5年 3.23% 荷兰式 追加不超过23亿元柜台债

20国开04(增17)30亿元 7年 3.43% 荷兰式追加不超过5亿元柜台债

进出口

10:00-11:10

20贴现进出01 50亿元 0.5年 荷兰式

20进出03(增7)30亿元 3年 2.17% 荷兰式

20进出05(增12)50亿元 5年 2.93% 荷兰式

20进出10(增9)70亿元 10年 3.23% 荷兰式 追加不超过20亿

今日簿记地方债

地方政府一般债

地方政府专项债

9:30-10:10

(园区建设)20湖南债2812.9亿元 7年 荷兰式 上限基准上浮20%

(交通基建)20湖南债327.8亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮20%

(水务建设)20湖南债3515.4亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮20%

(园区建设)20湖南债2970.7亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮20%

(交通基建)20湖南债3323.2亿元 15年 荷兰式 上限基准上浮20%

(水务建设)20湖南债3630.7亿元 15年 荷兰式 上限基准上浮20%

(园区建设)20湖南债3089.7亿元 15年 荷兰式 上限基准上浮20%

(园区建设)20湖南债3119.6亿元 20年 荷兰式 上限基准上浮20%

(交通基建)20湖南债3426.4亿元 20年 荷兰式 上限基准上浮20%

10:30-11:10

(社会事业)20湖南债381.7亿元 7年 荷兰式 上限基准上浮20%

(农林水利)20湖南债422.2亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮20%

(社会事业)20湖南债3925.2亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮20%

(农林水利)20湖南债435.2亿元 15年 荷兰式 上限基准上浮20%

(社会事业)20湖南债4048.1亿元 15年 荷兰式 上限基准上浮20%

(农林水利)20湖南债443.3亿元 20年 荷兰式 上限基准上浮20%

(水务建设)20湖南债3718.3亿元 20年 荷兰式 上限基准上浮20%

(社会事业)20湖南债4118.6亿元 20年 荷兰式 上限基准上浮20%

(农林水利)20湖南债4512亿元 30年 荷兰式 上限基准上浮20%

11:30-12:10

(一般专项)20北京债149亿元 3年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20北京债1531.5亿元 5年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20北京债1615亿元 7年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20北京债17132.5亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20北京债1813.5亿元 15年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20北京债2029.4亿元 20年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20北京债1940.1亿元 20年 荷兰式 上限基准上浮20%

14:00-14:40

(城乡建设)20江苏债12251.6亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮15%

(城乡建设)20江苏债13277.5亿元 15年 荷兰式 上限基准上浮15%

15:00-15:40

医疗卫生)20云南债1662.8亿元 5年 荷兰式 上限基准上浮30%

(市政建设)20云南债1863.3亿元 7年 荷兰式 上限基准上浮30%

(产业园区)20云南债1789.6亿元 7年 荷兰式 上限基准上浮30%

教育20云南债1916.6亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮30%

文化旅游20云南债2124亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮30%

(水利水务)20云南债2028亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮30%

(交通基建)20云南债2274.1亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮30%

(收费公路)20云南债23187.5亿元 30年 荷兰式 上限基准上浮30%

16:00-16:40

(一般专项)20兵团债036.2亿元 15年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20兵团债0417.8亿元 20年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20兵团债056亿元 30年 荷兰式 上限基准上浮20%

16:40-17:20

(收费公路)20甘肃债1314亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20甘肃债152.2亿元 10年 荷兰式 上限基准上浮20%

(收费公路)20甘肃债1446亿元 20年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20甘肃债16102.8亿元 20年 荷兰式 上限基准上浮20%

(一般专项)20甘肃债1715亿元 30年 荷兰式 上限基准上浮20%

(再融资)20甘肃债1224.3亿元 30年 荷兰式 上限基准上浮20%

【短融中票】

2020-05-28超短融一级发行股票配资 】

5月28日, 20中色SCP007, 0.11年, 15亿,AAA, 央企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20洪市政SCP008, 0.25年, 5亿,AAA, 国企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20紫金矿业SCP009, 0.25年, 5亿,AAA, 国企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20紫金矿业SCP008, 0.49年, 5亿,AAA, 国企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20国航SCP006, 0.49年, 10亿,AAA, 央企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20蒙牛SCP003, 0.49年, 5亿,AAA, 央企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20华发集团SCP013, 0.49年, 10亿, AAA, 国企, 【待定】,05-29, 06-01

5月28日, 20华电SCP013, 0.49年, 12亿,AAA, 央企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20科学城SCP001, 0.49年, 4亿,AAA, 国企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20张江集SCP003, 0.49年, 10亿,AAA, 国企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20龙源电力SCP005, 0.74年, 10亿, AAA, 央企, 【待定】,05-29, 06-01

5月28日, 20中国航油SCP002, 0.74年, 10亿, AAA, 央企, 【待定】,05-29, 06-01

5月28日, 20甬交投SCP007, 0.74年, 3亿,AAA, 国企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20中电黄金配资 SCP001, 0.74年, 5亿,AAA, 央企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20盐城东方SCP003, 0.74年, 3亿,AA+, 国企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20交运集SCP001, 0.74年, 3亿,AA, 国企, 【待定】, 06-01, 06-02

2020-05-28证券公司短期融资券一级发行股票配资 】

5月28日, 20浙商证券CP005, 0.25年, 15亿,AAA, 国企, 【暂定1.00-2.00】, 05-29, 06-01

5月28日, 20东兴证券CP004, 0.25年, 20亿,AAA, 央企, 【1.20-2.20】, 05-29, 06-01

2020-05-28中票一级发行股票配资 】

5月28日, 20大庆城投MTN001, 2+1年, 3+7亿, AA+, 国企, 【5.00-6.50】, 06-01, 06-02

5月28日, 20保利发展MTN005, 3+N年, 15亿,AAA, 央企, 【待定】, 06-01, 06-02

5月28日, 20中节能MTN002, 3+N年, 10亿,AAA, 央企, 【待定】, 06-01, 06-02

5月28日, 20周口投资MTN001, 3+2年, 8亿,AA+, 国企, 【待定】, 05-29, 06-01

5月28日, 20长寿生态MTN001, 3.00年, 2+2亿, AA, 国企, 【6.00-7.00】, 05-29, 06-01

5月28日, 20淮安淮安MTN001, 3.00年, 5+5亿, AA, 国企, 【6.00-6.99】, 05-29, 06-01

【其他金融债】

ABS】

兴银2020年第三期信贷资产支持证券

5月28日09:00-15:00

主承:中信建投广发证券中信证券,招商银行

20兴银3A 41.6亿元 0.9年 2021/4/17 AAA 联合资信 簿记建档

20兴银3B 3.7亿元 1.2年 2021/8/17 AA+ 联合资信 簿记建档

20兴银3C 8.36亿元 1.7年 2022/2/17 联合资信

【公司债】

20工控01-小公募工控集团 5月28日13:00-15:00 12亿元(未设基础规模) 3+2年 AA/AA 联合评级 无担保 华英证券 3.5-4.5 深交所 2020/5/29

20平煤Y1-小公募平煤股份 5月28日14:00-16:00 10亿元(未设基础规模) 1+N年 AAA/AAA 中诚信 无担保 国泰君安/西南证券 4-6 上交所 2020/6/1

20常城01-小公募常州城建 5月28日14:00-16:00 合计发行15亿元(未设基础规模,可回拨) 5年 AAA/AAA 中诚信 无担保 国泰君安/中信建投/中山证券/平安证券2.6-3.9 上交所 2020/6/1

20常城02-小公募常州城建 5月28日14:00-16:00 合计发行15亿元(未设基础规模,可回拨) 10年 AAA/AAA 中诚信 无担保 平安证券/中信建投/国泰君安/中山证券3.5-4.8 上交所 2020/6/1

20中证08-小公募中信证券 5月28日14:00-17:00 合计发行100亿元(未设基础规模,可回拨) 1年 AAA/AAA 中诚信 无担保 中金公司/海通证券 1.5-2.5 上交所 2020/6/2

20中证09-小公募中信证券 5月28日14:00-17:00 合计发行100亿元(未设基础规模,可回拨) 3年 AAA/AAA 中诚信 无担保 海通证券/中金公司 2.2-3.2 上交所 2020/6/2

20中证10-小公募中信证券 5月28日14:00-17:00 合计发行100亿元(未设基础规模,可回拨) 5年 AAA/AAA 中诚信 无担保 中金公司/海通证券 2.5-3.5 上交所 2020/6/2

20诚通13-小公募中国诚通 5月28日14:00-17:00 合计发行50亿元(未设基础规模,可回拨) 3+2年 AAA/AAA 联合评级 无担保 中金公司/中信证券/国开证券/国泰君安2.3-3.3 上交所 2020/6/1

20诚通14-小公募中国诚通 5月28日14:00-17:00 合计发行50亿元(未设基础规模,可回拨) 5年 AAA/AAA 联合评级 无担保 国开证券/中信证券/中金公司/国泰君安2.8-3.8 上交所 2020/6/1

【企业债】

20河钢债02 5月28日14:00-16:00 15亿元5年 AAA AAA 中诚信 华泰联合/国泰君安/广发证券/长江证券/财达证券/国开证券市场 河北省 2020/5/29 上限3.8

【非公开】

淮安市交通控股有限公司2020年非公开发行可续期公司债券(第一期) 5月28日 15亿元 3+N年 4.5%-5.5% AA+ 无担保 上交所 中泰证券/兴业证券

靖江市北辰城乡投资建设有限公司2020年非公开发行公司债券(第二期)5月28日 不超过1.4亿元2+2+1年 5.5%-6.5% AA 无锡联合融资担保股份公司(AA+)提供担保 上交所 天风证券/长江证券

淮安经济技术开发区经济发展集团有限公司2020年非公开发行公司债券(第二期)5月28日 不超过5.5亿元3+2年 5.0%-6.0% AA AA+ 淮安开发控股有限公司(AA+)担保 上交所 国融证券/国金证券/湘财证券

江苏省吴中经济技术发展集团有限公司非公开发行2020年公司债券(第二期) 5月28日 10亿元 3+2年 3.0%-4.5% AA+ 无担保 上交所 宏信证券/兴业证券/东吴证券

江苏世纪新城投资控股集团有限公司2020年非公开发行公司债券(第二期) 5月28日 5亿元 2+2+1年 6.0%-7.0% AA 无担保 上交所 中航证券

武汉工业控股集团有限公司2020年面向专业投资者公开发行公司债券(疫情防控债)(第一期)5月28日 不超过12亿3+2年 上限4.5% AA AA 深交所 国融证券

重庆市长寿生态旅业开发集团有限公司2020年非公开发行绿色公司债券(第一期)5月28日 不超过8.5亿元(含8.5亿元) 3+2年 6.0%-7.0% AA 四川省金玉融资担保有限公司(AAA)担保 东兴证券

PPN】

20济源建投PPN002:【5.5-7】河南省济源市建设投资有限公司, 2Y+1Y,AA,5亿,国企,河南,发行:0528,缴款:0529

20宁波交运PPN001:【4-6】宁波交运建设集团有限公司, 3Y+2Y,AA,5亿,国企,浙江,发行:0528-0529,缴款:0601

二级市场

【存款】

今天线下存款价格较上一交易日有所提升,短端尤为明显。

【利率债】(二级组)

今日利率债交投活跃,收益率延续快速上行态势,5年以内金融债品种收益上行幅度尤为明显。参与机构特征较昨日无明显变化。

【信用债】(二级组)

短融&NCD

今天上午短融交投情绪较好,下午清淡,受资金面影响,3M内利率较昨上行显著,基金双边参与和银行卖出为主。今日NCD交投活跃度一般,受资金面继续紧张影响,各期限收益继续上行,尤其半年以上品种上行幅度明显。午后大行卖出半年以上品种,导致收益上行明显。具体来看国股收益,5月底1.70;6月底1.55;9月底1.65;12月底1.70;春节1.90;明年3月底1.88。

中票

今天中票交投活跃,收益率有5BP左右上行。具体参与机构来看,基金和券商为主参与买卖。

企业债、公司债

今日企业债公司债市场交投一般,市场整体情绪继续较弱,估值加点成交为主,市场收益整体继续上行,基金和券商参与为主。

银华基金固收交易部:

资金组:郜子健、倪逸芸、张鲲翼

一级组:李恺天、高红

线下组:刘菲、王小素、于茜,高洁

二级组:郝斌、李依依、王悦青、冯骏、凌存远、杨旭

来源:东兴有色研究

投资摘要:

全球黄金供需增速整体维持稳定状态,但2020Q1黄金市场出现阶段性供应缺口:全球黄金年均总供应量约4640吨,年均增速1.3%;其中矿产金年均产量约3460吨,增速1.6%,再生金年均产量1200吨,增速2.3%。全球黄金年均总需求量约4350万吨,需求总量年均增速变化维持2%左右。全球黄金供需结构进入2020Q1出现28.7吨的供应紧缺,总供应量缩减(-3.8%)与总需求量增长(+1.9%)共振是导致黄金基本面强化的原因。

全球矿产金供应增速已出现趋势性下滑:全球矿产金产量增速自2015年显现下行拐点,该数值由2015年的+3.1%逐步萎缩至2019年的-1.3%,而至2020Q1矿产金增速进一步出现-2.6%的下滑。考虑到矿产金供给占黄金供给总量约74%,暗示全球黄金实际有效供给已经出现收缩。

投资性需求成为全球黄金实物需求的新增长点:传统黄金需求如金饰类/金条类出现阶段性下滑,而投资类需求如ETF及央行购金同期出现有效增长。由2015年至2019年,全球金饰及金条的总需求量分别由2458.5吨及1091.7吨降至2107吨及870.6吨,降幅各为-14.3%-20.3%,而同期全球黄金ETF及央行购金量则分别由1594.2吨及33016吨升至2886.8吨及34736吨,涨幅分别达81.1%5.2%。五年间全球消费类黄金需求整体下降571.9吨,但全球投资类黄金需求整体增加3012.6吨,显示投资性需求开始成为影响黄金总需求的核心变量。

全球央行常态化购金已成趋势,中国央行黄金购买量有巨大增长空间:全球央行黄金储备量由20083万吨增至20193.47万吨,该数据已接近上世纪80年代水平。其中20182019年全球央行年度购金量连续高于650吨,创布雷顿森林体系结束后的最高年度购金量。考虑到巴塞尔协议III对黄金资本属性的再定义,预计黄金货币及汇率溢价的回归将对央行购金产生有效吸引。此外,全球央行黄金储备分布的不平衡及黄金占外储比例分布的不平衡同样意味着央行购金具有持续性的预期,其中我们认为中国央行长期年预期购金量或至100吨,这意味着央行购金对黄金现货会产生有效的需求拉动。

实物持仓ETF规模增长推动黄金需求曲线右移:全球实物持仓ETF2006年开始出现明显增长,至20204月底持仓规模已达3355吨(较2019年底增长15.5%),创史上最高同期管理规模增幅。考虑到黄金实物持仓ETF年回报率(17%)及15年的金价回报率(8%)对个人投资者的有效吸引,黄金资产的对冲性和流动性特点对机构投资者的有效吸引,我们预计黄金实物持仓ETF具有可持续增长性。从20192020年至今数据观察,黄金实物持仓ETF的增量相当于扩充全球黄金需求曲线右移近10%

黄金基本面的定价逻辑依然维持强势多头格局:黄金供需关系的强化导致现货黄金维持有效的平溢价交易,这有效提升黄金交易结构中的安全边际。从金价观察,当前黄金价格运行中枢已经涨至1700美元/盎司,我们认为今年年内的黄金价格目标将突破1930美元/盎司,对应人民币黄金计价约440/克,关注1680美元/盎司支撑的有效性。

建议关注:紫金矿业,山东黄金,银泰黄金。

风险提示:全球负收益率债券规模萎缩,实物黄金ETF持仓量大幅下降,黄金现货大幅折价交易等。

1. 全球黄金供应出现阶段性失衡

全球黄金总供应整体维持稳定状态,但矿产金供应增速出现下行态势。自2015年至2019年,全球黄金年均总供应量约4640吨,年均增速1.3%;其中矿产金年均产量约3460吨,增速1.6%,再生金年均产量1200吨,增速2.3%。从分项增速具体观察,全球矿产金产量增速自2015年显现下行拐点,该数值由2015年的+3.1%逐步萎缩至2019年的-1.3%(至2020Q1增速降至-2.6%),反映出黄金新增有效供给的收缩;而从再生金角度观察,其供应增速从2017年的-9.8%大幅增长至2019年的+10.9%,对原生金增速的下滑形成有效弥补。此外,从黄金供给占比角度观察,矿产金供给占比约74%,再生金占比约26%,显示矿产金供应增速的变化是黄金供应的核心变量。

全球黄金需求整体稳定,投资性需求已经成为黄金实物需求的新增长点。全球黄金年均总需求量约4350万吨,增速维持均衡状态。从需求品类观察,传统黄金需求如金饰类/金条类出现显著下滑,而投资类需求如ETF及央行购金出现明显增长。由2015年至2019年,全球金饰及金条的总需求量分别由2458.5吨及1091.7吨降至2107吨及870.6吨,降幅各达-14.3%-20.3%,而同期全球黄金ETF及央行购金量则分别由1594.2吨及33016吨升至2886.8吨及34736吨,涨幅分别达81.1%5.2%5年间消费类黄金需求整体下降571.9吨,但投资类黄金需求整体增加3012.6吨,显示投资性需求开始成为影响黄金总需求的核心变量。

从黄金供需平衡角度观察,进入2020Q1后全球黄金市场出现阶段性供应缺口。全球黄金在2020Q1显现28.7吨的供应紧缺,总供应量缩减(-3.8%)与总需求量增长(+1.9%)的共振是导致黄金基本面强化的原因。其中供应方面,Q1矿产金与冶炼金供应分别收缩-2.6%-4.4%,较2019Q1分别-21.1吨及-12.8吨;而需求方面,Q1金饰与金条需求分别-37.3%-6.2%,但黄金ETF需求却+594.5%,推动全球黄金总需求同比+20.3吨。黄金供需结构由前期的相对过剩转为阶段性紧缺印证了黄金基本面的强化,也对金价的强势形成支撑

2. 黄金供给端:相对刚性,矿端供应短期或进一步收紧

2.1.1 全球黄金年均供应相对稳定

长周期观察,黄金供应端整体呈现相对刚性特征。从2010-2019年全球黄金年供应量维持在4300-4800吨的区间,上下波动不超7%。而2019年黄金的全球黄金得益于金价上涨推动的再生金产量释放,带动黄金年供应量达到4776.1吨,同比增长2.2%,年内黄金具体供应情况细分如下:

矿产金供应再度收紧。矿产金同比下滑1.3%3463.7吨,增速自2008年以来首次进入负区间。矿山供应此消彼长,俄罗斯(Natalka)、澳大利亚(Mount Morgans/ Cadia Valley)、土耳其(Copler)、西非(Ghana/Burkino Faso)等诸多项目2019年产出有了明显增长。然而受制于环保政策,中国地区矿金产量在2019年同比降近6%,为连续第三年下滑;南非和墨西哥等地的罢工和社区纠纷也对产出造成了负面影响,整体上造成矿端供应收紧。品位下滑同样限制了产量的增长,这可以由期货配资 黄金企业近两年明显提升的克金成本所印证。

生产商净对冲出现增长:生产商净对冲额+8.3吨,2016年以来再次转正。其中Q1-Q4净对冲额分别为-1.5+49-9.2-29.9吨。Q2生产商做大规模对冲以保障项目的资金安全,Q4出现大额减对冲是因为期权到期以及平掉已有套保仓位。

再生金产量大幅攀升:再生金产量1304.1吨,同比增长10.9%,为2012年以来的最高供应水平,为整体供应增长的最大贡献项。金价上涨是最主要原因,经济预期不明朗情形下的普通消费者变现行为也助推了供应量的增长。

2.1.2 全球黄金储量及产量呈现聚拢型特征

全球黄金储量及产量具有明显的聚拢特征。从全球黄金资源分布角度观察,2019年全球黄金储量约5万吨(USGS),澳大利亚、俄罗斯、南非、美国、印尼占黄金储量前五位,所对应的储量全球占比分别为20%1万吨),11%0.53万吨),6%0.32万吨),6%0.3万吨)及5%0.26万吨),累计占全球储量总量的48%。而从全球黄金产量分布情况观察,中国(420吨)、澳大利亚(330吨)、俄罗斯(310吨)、美国(200吨)及加拿大(180吨)是全球前五大黄金生产国,累计年黄金产量占全球黄金总产量45%。进一步从企业端角度观察,BarrickNewmontAnglogoldashanti等黄金巨头仍然在储量和产量方面占据明显优势,值得注意的是,中国的紫金矿业在储量方面已进入全球金矿企业前五,根据其发布的2019年报数据,资源储量已达到2130吨(含武里蒂卡金矿)

2.1.3金矿供应在2020年遭受事件性扰动

全球金矿供应在2020年遭受阶段性扰动。新冠疫情全球蔓延,多个国家出台较为严格的停工停产措施,导致金矿开采/黄金冶炼受到一定影响。据不完全统计,多个矿产商位于南非墨西哥等地的若干矿山暂停开采工作,停工期限至少3周,Newmont/Argonaut Gold因此也撤销了2020年产量指引。精炼厂方面同样如此,南非Rand Refinery、瑞士Valcambi/ PAMP / Argor-Heraeus均因配合防疫而停产,一度造成市场上金条和金币的供应短缺。当前海外疫情尚未得到完全控制,非洲南美等地仍存爆发可能,因此停工停产措施或有可能延续,供应端整体上将有所收紧。

3. 黄金需求端:央行和基金投资渐成未来重要变量

3.1 综述:消费领域有所下滑,实物和基金投资两极分化

全球黄金总需求整体稳定,年均需求量维持于4400吨上下。2019年全球黄金需求总量4355.7吨,同比下降约1%。分项来看,受制于金价上涨和经济疲弱,传统消费领域(金饰和工业用金等)出现了2-9%的不同程度下滑。投资方面,实物金条投资下降25%579.9吨,为09年以来最低位,但黄金ETF及类似产品规模则出现极速增长(+425%),成为需求端贡献的唯一增量;央行购金规模则连续第二年保持在650吨以上,较为稳定。2019ETF+央行购金规模合计超过1000吨,总需求占比达到24.1%,为十年来最高水平。

3.2 巴塞尔协议III对黄金资本属性再定义的讨论

《巴塞尔协议》是巴塞尔委员会制定的在全球范围内主要的银行资本和风险监管标准。巴塞尔委员会由来自13个国家的银行监管当局组成,是黄金配资 清算银行的四个常务委员会之一。由巴塞尔委员会公布的准则规定的资本要求被称为以风险为基础的资本要求。

19887月,颁布第一个准则文件,称“1988资本一致方针”,又称“巴塞尔协议”。主要目的是建立防止信用风险的最低资本要求。

20046月,颁布新的资本要求准则,称巴塞尔协议II”,目的是通过引入与银行所面临风险更加一致的以风险为基础的资本要求,于2007年在全球范围内实施。

20109月,由27个国家银行业监管部门和中央银行高级代表组成的巴塞尔银行监管委员会就《巴塞尔协议III》的内容达成一致,全球银行业正式步入巴塞尔协议III时代。201712月,巴塞尔银行监管委员会发表声明称,《巴塞尔协议III》已完成修订,将从2022年1月1日起逐步实施。

巴塞尔协议III对黄金的最大影响就是将黄金在全球央行的资本属性进行了再定义:自2019329日起,黄金配资 清算银行(BIS)允许各国央行将持有的实物黄金(按市值计价)作为储备资产进行计算,如同允许计算现金和主权债务工具一样。这意味着黄金由新规前的央行三级资产(风险资产)变成新规后的一级资产,和货币、国债具备了同等的法律低位。黄金的交易属性将因此发生质变,由商品属性逐步向货币属性转换。

对各国央行而言,黄金资本属性的重新划分意味着央行可以通过黄金来扩充资产负债表,同时代表全球央行对黄金的需求进入了新的增长周期,这也是为什么全球央行自2019年开始一致性购买黄金的最核心的原因。

3.3 央行常态化购金已成趋势

3.3.1 央行购金是全球黄金消费新增量

央行购金已经成为当前全球黄金消费的新增量08金融危机以来,央行每年黄金保持净购入,全球央行黄金储备自20083万吨提升至20193.47万吨储备量,已接近上世纪80年代水平。2018年全球央行购金量达到651.5吨,同比增长74%2019年同样保持在650吨规模之上,其中15个国家增加至少一吨以上储备,包括最显著的三个发展中经济体,中国、俄罗斯和印度。中国2019年黄金储备增长约96吨至1948.4吨;俄罗斯增加213吨至2279.2吨;印度则增加48.6吨至612.57吨。

2020年央行购金节奏有所放缓:截至20202月,全球各国央行的净购金量共计64.5吨,较2019年前两个月116.1吨的购金量下降了44%。在2月底公布黄金储备数据的央行中,土耳其(+24.8吨)、俄罗斯(+10.9吨)是最显著的黄金买家。

3.3.2 全球央行黄金分布的两个不平衡会带动央行购金的持续性进行

各央行黄金分布情况中存有两个不平衡,这或将带动全球央行尤其是新兴央行出现持续性购金。

第一个是黄金储备分布的不平衡:当前全球央行官方总储备3.47万吨,其中美国占23.8%,欧元区合计占31%,俄罗斯6.5%,中国5.6%,日本2.2%,印度1.9%。欧美+中日俄印的黄金总储备占全球197个央行黄金总储备70%之上,显示出黄金的央行储备分布极不平衡(土耳其、哈萨克斯坦增幅都在50吨之上)。

第二个是黄金占外储比例分布的不平衡:西方发达国家黄金占其外储比例均在60%之上(美国78%,德国74%),而东亚地区则普遍偏低。如中国黄金占外储比例仅有3.1%,日本2.9%,印度为7.0%,但俄罗斯的黄金占外储比例近年来从低于7%涨到21%,主要源于其2018年起抛售94%的美国国债转而购买黄金。所以,从这两个不平衡的角度观察,新兴央行无论是黄金储备规模还是黄金占外储比例,与西方央行相比都显著偏低,这意味着新兴央行的黄金购置仍有持续性增长的可能。

3.3.3 中国央行长期年预期购金量或至100

我们拟合了中国央行的未来预期购金规模,在当前3.1万亿(±20%)外储规模的预期及1550美元/盎司的金价假设下,如果中国的黄金外储比例目标达到印度7%的水平,中国央行的黄金总储备需要达到4077吨,意味着较当前的1948吨需要增长2130吨,如果按20年期的长期购买计划计算,每年需净买入106吨,而这个买入规模恰恰和近两年中国央行的购金规模吻合。如果按乐观情形假设,即达到俄罗斯21%的水平,央行需要增加超过10000吨的黄金储备,每年净买入超500吨。总之,和欧美70%、印度7%及俄罗斯21%相比,中国3%的黄金占外储比例无疑是极度偏低的,这意味着央行购金未来仍然有很大的空间,也是必然会走一个持续性的过程。

3.4? 实物持仓ETF规模增长推动黄金需求曲线右移

3.4.1 全球黄金实物持仓ETF已达历史最高流入量

除了央行购金外,对冲基金实物持仓ETF的持续增长也对黄金需求形成推动。全球实物持仓ETF2006年开始出现明显增长,2019单年上升了403.6吨达到2886.8吨。由于全球黄金实物需求端不超过4400/年,所以黄金实物的投资性消耗相当于扩充了全球黄金需求曲线右移将近10%2020年,ETF持仓数据依然在增长,截止4月底全球持仓规模达到3355吨,较2019年底增长15.5%,合计净流入449吨,是史上最高的单季度资产管理规模增幅;整体资产规模也突破了20129月的高位(当时金价1750左右)。

3.4.2 全球主要区域实物黄金ETF出现积极增长

分区域观察,全球主要地区的黄金实物持仓ETF出现全面性增长。进入20203月份,欧洲、亚洲以及其他区域的基金都出现创纪录的规模增长,其背景在于金价波动率达到金融危机水平且美元金价几无涨跌,而其他货币计价的黄金价格却持续创历史新高,推动美国地区以外的黄金ETF持仓不断增长。中国的黄金实物持仓ETF同样保持积极增长,如华安易富,博时和易方达三个基金黄金实物持仓4月底合计已突破50吨(较19年底+22%),成为全亚洲第一,第三和第四大的黄金基金。从这个角度看,不论是央行购金的常态化持续,还是对冲基金对黄金的持续性购买和相关的黄金ETF产品的设立,这些都无疑对黄金需求形成了正向推动,这也是现货黄金价格自2019年整体上维持了相对平溢价交易的原因。

3.4.3 避险及流动性因素将推动黄金ETF持仓扩张

08金融危机的借鉴与启示:20089月以雷曼兄弟破产为标志性事件的金融危机爆发,同年12月美联储降息至零,全球黄金ETF 总规模短期均出现了显著增长。2009年一季度合计增长465.7吨,较08年底增长了38.4%;如果将时间跨度拉长至三年,全球ETF总持仓增长了1294.5 吨,较08年底增长106.8%;直到2013年该趋势才被打破。对比当下,全球市场抛售之后,美联储以及其他央行启动了无限量宽松政策,低利率高通胀的环境将推高黄金的投资需求。若本次趋势与08 年危机期间类似,则全球黄金ETF在未来几个月大幅净流入仍为大概率事件,这将驱动持仓规模继续创新高,现货金价将依然维持强劲,意味着黄金的上涨结构仍将稳健。

黄金实物持仓ETF未来增长具有持续性:

首先回报率角度对个人投资者具有吸引性。2020年至今全球主要实物黄金ETF的年均回报率17%,该数据已明显跑赢主要大类资产收益。如果从金价过去15年的涨跌幅观察,可以发现黄金价格的年均回报率8%,该数据亦明显跑赢CPI,这意味着持有黄金类资产可获得有效投资回报并且跑赢通胀。所以实物黄金ETF这种分散化按份额购买黄金的产品对个人投资具有吸引力。

对于机构而言,对冲和流动性将提升机构对黄金实物持仓的配置。对冲的表现为加入黄金资产的投资组合可有效提升整个组合回报率和降低波动率,以5年期的保险基金投资组合为例(70%固收,10%现金,20%股票配比),加入5%的黄金资产会令组合年回报率提升0.31%,令组合的年波动率降低2.47%,这个改善无疑是显著的;此外,从流动性角度观察,全球黄金的日均交易量大约1万亿人民币,仅低于美元/人民币1.29万亿的日成交规模,但远高于欧元英镑8800亿人民币的日成交额。其中约5420亿的成交份额是现货和期权/掉期/远期交易,约4510亿是交易交易(中国SHFE+SGE的黄金交易占了约1040亿),考虑到上证指数的日均成交额在2200亿左右,所以黄金交易具有充足的市场深度。从这两个角度分析,实物持仓ETF的量有进一步增长的空间。

3.4.4 黄金实物ETF已经成为影响全球黄金需求端的重要变量

ETF+央行购金占总需求比值持续提升,成需求端重要变量:扣除2013年,近十年ETF实物持仓与央行购金整体规模年均超过400吨,占总需求比值超过10%,近三年更是呈现明显攀升态势。2019年两者规模合计超过1000吨,总需求占比达到24.1%,均为十年来最高水平。未来在传统消费和投资领域需求量保持稳定的情况下,ETF+央行在需求端的比重或将进一步提升,其变动趋势将更大程度上影响需求端的走势。

3.5 全球金饰消费出现阶段性下滑

全球金饰消费在2019年出现回落。金饰消费占黄金总需求比重一直稳定在50%左右,2019年该领域合计消费2107吨,同比下滑5.9%。分地区看,最大消费国中国和印度下滑明显(两国占金饰总消费近60%),降幅分别为-8.3%-8.9%;其他地区波动相对平稳。金价上涨和经济增速放缓成为抑制金饰消费的主因,另外食品等相关物价的高企使得普通消费者在购金方面的消费意愿变得相对谨慎。展望2020,上述抑制因素仍将持续,金饰消费或面临进一步下滑的可能。

科技用金占总需求比重较低,近几年均值为7.6%,整体较为稳定。

4. 黄金股多维度数据对比

黄金基本面的定价逻辑依然维持着强势的多头格局,供需关系的强化导致现货黄金维持有效的平溢价交易,从而提升了黄金交易结构中的安全边际。从黄金价格展望,当前黄金的价格运行重心经上涨至1700美元/盎司,我们认为今年年内的黄金价格目标将突破1930美元/盎司,对应人民币黄金计价约440元/克。

我们从市值、资源储量、产量、毛利率、PE/PB等多个维度详细对比了A股和港股的几家黄金上市公司,具体内容数据罗列如下。

建议关注:紫金矿业,山东黄金,银泰黄金。

风险提示:全球负收益率债券规模萎缩,实物黄金ETF持仓量大幅下降,黄金现货大幅折价交易等。

  新浪港股讯,山东黄金(01787)H股现价跌2.67%,报23.65元穿十天线(24.205元),盘中低见23.6元;成交约99万股,涉资2352万元.A股深圳配资机构(沪:600547)现价36.4元人民币,跌1.7%,成交2.99亿元人民币,涉及825万股。

深圳配资机构  金价周二触及两周来的低位.现货金下跌1.1%,报1710.95美元,盘中触5月13日以来最低的1708.47美元;现货金现升0.03%,报1712.09美元。

  黄金相关股普遍走低,招金矿业(01818)跌2.14%,报9.61元;紫金矿业(02899)跌0.95%,报3.12元。

  现时,恒生指数报23242点,跌141点或跌0.61%,主板成交272.64亿元.国企指数报9550点,跌44点或跌0.46%。

  上证综合指数报2841点,跌4点或跌0.16%,成交685.45亿元人民币。

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