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瞄股网:今世缘603369黑马团购发力国缘放量,省外扩张值得期待

2020-05-27 14:54:31来源:东方证券作者:小宝

瞄股网:今世缘603369黑马团购发力国缘放量,省外扩张值得期待

核心观点
次高端赛道享升级红利,省内龙头去化竞争缓释。江苏白酒产量稳定高位,消费历史悠久、省内“三沟一河”备受盛传,外埠品牌包容度高。()扎实的经济基础奠定了广阔的白酒市场空间,较高的人均收入水平带动白酒消费档次提升。省内竞争格局较为稳定,洋河规模领先一枝独秀,其余竞品多采用跟随策略。18Q4以来,龙头洋河面临业绩调整,主动进行库存去化,渠道上不压货、削减补贴,带动省内空间打开,缓释的格局下今世缘迎来发展机遇。
商务+婚宴双轮驱动,国缘高增势能形成。我们主要看好今世缘以下几方面的核心优势:1)管理:高管团队稳定、经验丰富,管理层持股激励完善。此外公司19年提出“奋斗新五年,营收翻两番”目标后,近期又发布股票期权激励计划,发展动力十足;2)行业:次高端放量升级,国缘坐拥价位优势享受行业扩容机遇;3)产品:同等酒质下国缘更具性价比,对消费者吸引力更强,渠道利润较竞品更高,经销商推力强劲;4)渠道:公司大力发展团购渠道,抓住核心意见领袖。注重渠道创新,销售团队稳步扩充,渠道建设逐渐完善。此外,国缘与今世缘品牌分渠道运作,定位更具针对性。
省内深耕渠道完善,省外拓展空间充足。近五年公司省内收入占比约93%-95%,省外贡献度偏低。我们认为公司不论在在核心基地市场江苏,还是在外埠地区,未来均仍有较大的成长空间。目前省内收入主要来自于南京和苏北地区,苏中苏南拓展空间大;省外“1+2+4”战略下精准聚焦、渐进式扩张,并购+大商合作双轮驱动,收入增长提速,占比有望进一步提升。
财务预测与投资建议
目前随着疫情缓解动销逐渐复苏,江苏管控良好预计后续受损程度低,公司全年收入增速可能呈现前低后高趋势。考虑到新冠肺炎疫情的影响,部分时间内餐饮、宴会、送礼等白酒渠道处于半停滞状态,我们下调了公司产品销量及收入预测。调整预测公司20-22年每股收益分别为1.31、1.59、1.93元(原20-21年预测为1.44、1.74元)。结合可比公司估值,给予公司20年30倍PE,对应目标价39.30元,维持买入评级。
风险提示
疫情持续时间过长、渠道下沉不及预期、省内竞争加剧风险。

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提示声明:

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